尋找減半的發薪日?快速的投資成功是罕見的

尋找減半的發薪日?快速的投資成功是罕見的

Osho Jha是一位投資者,數據科學家和科技公司高管,他喜歡查找和分析用於在公共和私人市場進行投資的獨特數據集。

許多關於比特幣的看漲投資論文都基於對即將到來的區塊獎勵減半將導致BTC價格上漲的預期。以前的供應限制(從50 BTC到25 BTC和25 BTC到我們目前所處的12.5 BTC)已經產生了這種影響。儘管如此,鑑於這些事件的罕見性質,我們的數據點有限,並且在即將到來的2020年5月將時間減半的情況下增加了人們的預期和猜測。

關於BTC減半的機制,以及如何在原始白皮書中進行描述並隨後編碼到比特幣結構中,有很多很棒的文章。因此,當我們嘗試理解減半論文的供應收縮敘事時,我將假設它們對未來的概念很熟悉。

不幸的是,面對困難的比特幣市場,許多投資者都指出減半是價格上漲的催化劑,比特幣市場已經連續三個季度出現負回報,並對人們可能會看到什麼樣的價格走勢寄予很高的期望後。我當然相信減半將對價格產生積極影響,但我對投資者期望以拋物線形式出現2017年收益感到擔憂。

就目前而言,圍繞減半的看漲論點是,隨著區塊獎勵減少一半,能夠維持其運營的礦工數量將會減少。由於流通的BTC較少,因此,由於礦工經常出售BTC來以本國貨幣為運營資金,因此還應減少一定的銷售壓力。然後可以得出結論,供應緊張將使價格升值。

雖然我通常認為這一論點是合理的,但我認為這取決於以下假設:區塊獎勵的下降將迫使礦工脫機,並且對比特幣的需求不會下降,這值得進一步分析。

礦工故障

採礦是平衡BTC流入與固定成本流出的堅硬美元的艱難遊戲。他們最普遍的成本是電力。為了支付這筆費用,礦工出售BTC,從而在市場上產生了持續的賣壓。

下一代礦工在從耗電量到耗電量的基礎上效率更高,有助於減輕對電費的擔憂。根據北美大型採礦設備分銷商BlockWare Solutions的最新研究報告,大約62%的礦工使用的是新一代礦機(Bitmain S17及更高版本),而38%的礦工使用的是老式礦機(Bitmain S9)及以下)。下表來自BlockWare Solutions,根據其內部數據顯示了採礦業的細分情況,該洞察力可洞悉網絡上總哈希率的20%。

我相信最近的價格下跌行動已經引起了礦工的壓制,這反映在最近的哈希率下降和補償難度的向下調整中。按照目前的比特幣價格(約合6200美元),有19%的比特幣礦工處於虧損狀態。由於減半是收支平衡價格的兩倍,我們可以看到大約有38%的礦工將加入其中。這大約佔市場的57%。儘管這構成了哈希算力的大部分,但現實是,礦工可以而且經常在收支平衡價位以下運行。為了維持自己的生存,他們從自己的國庫中出售比特幣,這增加了拋售壓力。

雖然減半肯定會使礦工下線,但我相信這將是一個逐漸的變化,而不是瞬時的變化。除非價格出現大幅上漲或使這些礦工保持在線狀態的難度持續下降,否則礦工可能會在承受低於收支平衡成本的情況下承受更大的拋售壓力。

價格行動是需求量表

“不是定價嗎?” 這是我從短期交易者和長期投資者那裡聽到的最常見的問題。我發現這個問題很膚淺,因為幾乎不可能回答任何資產,更不用說像比特幣這樣新生的資產了。儘管媒體報導穩定,但我認為減半的真正影響尚未考慮在內-肯定不在核心長期BTC持有者之內。

投資是耐心的問題。減價將對價格產生積極影響,但我們的預期目標是衡量。
當前的期貨價格將暗示市場參與者沒有意識到減半,或者不希望它對價格產生重大影響,因為減半後的到期合同交易與之前的大手筆獎勵減少一致。

從歷史上看,比特幣在這一年經歷了大幅度的上漲,導致減半,隨後的第二年又出現了拋物線型收益。

成熟的市場需要耐心

雖然這種說法在2019年夏季的確令人信服,比特幣的峰值約為13,000美元,但比特幣目前同比增長20%。這仍然是一個驚人的回報,尤其是與SPY的-13%的年回報相比–跟踪標普500的ETF。由於導致2020年減半的收益與過去兩個減半的拋物線收益相比受到壓縮, 2020年減半後的回報率應該是正數,但會受到更多限制。

測得的響應絕不是對論文減半的譴責。資產類別的自然演變正在被更廣泛的市場所理解。近期的價格走勢令人鼓舞,因為市場已經能夠吸收礦工在面對全球美元飛漲導致的價格大幅下跌時所產生的賣壓。雖然價格下降幅度很大,並且主要是由短期持有者推動的,但隨後的6,000美元範圍內的穩定是積極的,表明對比特幣的需求仍然強勁。由於穩定幣的資本總額一直處於歷史最高水平,因此在場外資金充裕,但是隨著市場的成熟,一個單一的,廣播良好的事件在事發後幾乎不會對價格產生過大的影響-當然,這並不是BTC減半所談論的。

BTC在其生命早期就像風險投資一樣交易。即使在2017年,人們仍然相信分佈式賬本技術將徹底改變所有行業,並且數字現金的採用已經接近,這推動了加密技術的繁榮。但是,比特幣既是技術又是強勢貨幣原則(數字黃金)的代表,具有獨特性。它的強大貨幣原則包含在自我糾正系統中,該系統在激勵礦工的同時降低固定供給資產的流失速度。我相信,我們將回顧比特幣的三分之二,而不是拋物線式收益,而是在全球宏觀危機期間,比特幣應運而生。

快速收穫通常會變成快速損失。投資是一個耐心的問題。減半將對價格產生積極影響,但我們應該以期望為準。世界各國央行目前的行動,比單一事件更能促進比特幣的發展。宏觀趨勢(例如美聯儲對美元的貶值)緩慢發生,我們還沒有看到這些事件對傳統市場的影響,更不用說比特幣了。耐心和謹慎的期望是這個市場的關鍵。畢竟,沒有任何一項資產能像比特幣那樣獎勵這兩個原則。

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市場 02 4 月 2020